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美联储再回零利率,究竟是利好还是利空? 阅读量:38

 3月 3日紧急降息 50bp后,3月 16日美联储再度降息 100bp至 0-0.25%,并宣布在未来几个月内购买至少5000亿国债、2000亿MBS。


海外疫情加速恶化,有可能演变为持久战

截至 3 月 16 日,国外累计确诊101452例,现有确诊86330例,累计死亡11176例,美国等20多个国家进入紧急状态,意大利、西班牙等国封闭全国,少数国家推出“群体免疫政策”。可以看到的是,意大利等国家的每日增速已经超过我国湖北最严重的时期,可以说,海外以欧美发达国家为代表的地区正在经历新冠疫情从爬坡到爆发的过程,结合西方特有的政治制度,极有可能会演变为持久战。


 


美联储重启QE,表明美国已经进入危机模式

美联储将利率降到零,有一定的来自于特朗普的施压,此外疫情扩散如此严重的背景之下,美联储降息降得少的话,可能也起不到太好的效果,如今降息则是为了刺激市场。但他的这种做法很可能会适得其反,让市场感受到恐慌,即经济受到疫情影响的实际程度可能比想象中的更大。而美联储降息只能提振市场信心,但对疫情扩散来说没有任何帮助,毕竟疫情带来的影响不仅仅只是一个经济问题,更是一个医学问题。


疫情冲击下,全球经济衰退风险不断提升,但政策刺激空间又十分有限

其一,美国经济年内衰退风险大幅上升,美国企业债券也可能爆发大规模违约,欧洲情况预计会更差;其二,近期受美股连续暴跌影响,美元 LIBOR-OIS利差升至 2010年来的次高位,反映市场流动性急剧恶化;其三,全球政策空间已接近极限,包括美联储资产负债表已基本回到2017年缩表前的水平、且是 08年金融危机前的 4.8倍,同时主要经济体杠杆率均为历史高位。


中国经济底气和政策空间更大

目前国内新冠疫情被控制已经是大势所趋,除湖北外基本已经控制,只剩下下收尾湖北,我们唯一要防止的就是海外的输入。这次国内外的疫情对经济影响非常大,体现在2月份的宏观数据上,各项指标均大幅跳水,创下历史低位,尤其是对服务消费、出口贸易等,恢复都需要时间。所以后面光靠新基建,5G,芯片,半导体等不可能达到填上GDP坑的需求,所以老基建还是会有,甚至比例不会低。所从现在来看,中国还是具有非常深厚的经济底气和更为庞大的政策空间,在2月27日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上,央行副行长刘国强表示,面对新冠肺炎疫情的严峻挑战,人民银行早响应、快行动,全力支持打赢疫情防控阻击战和促进经济社会健康发展。一是运用定向工具精准支持保供。设立3000亿元专项再贷款,支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款,支持直接参与抗击疫情的企业。当前已发放的贷款贴息后,企业实际成本平均为1.28%,低于国务院不超过1.60%的要求。二是保持流动性合理充裕。2月3日和4日累计开展1.7万亿元短期逆回购操作投放资金,对于维护节后开市初期市场流动性和金融市场平稳运行发挥了关键作用。近期通过自然到期已全部收回短期流动性,同时保持了市场流动性合理充裕。三是引导整体利率下行。公开市场操作逆回购和中期借贷便利(MLF)操作中标利率先后均下降10个基点,2月20日1年期和5年期贷款市场报价利率(LPR)分别下降10个和5个基点,带动市场整体利率下行。四是主动发声解读政策。通过新闻稿、媒体专访、署名文章等方式适时发声,解读货币政策取向和金融支持疫情防控措施,主动与市场和媒体沟通,实事求是阐明政策意图,增加透明度。


A股配置价值凸显

在疫情全球扩散的影响下,投资者恐慌情绪上升。降息潮对资本市场的刺激效果不及预期,全球股市大跌。低息环境总体来说提升了权益资产的吸引力,尤其在中国疫情已得到控制的情况下,A股全球配置价值凸显。我们拥有全球最便宜的资产和最充足的政策空间,目前股票的估值优势相较于债券依然十分明显;美国可能在欧日之后再度落入零利率泥淖,中国可能成为核心经济体中唯一具备正常货币政策空间的国家。目前海外收益率曲线都十分平坦,显示市场对远期经济预期极为悲观。而国内收益率曲线仍较为陡峭,意味着市场相信疫情仅为短期冲击。疫情过后,我们依然有充足的政策工具和深度可挖潜的内需来支撑经济反弹。

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